Stablecoins und Tokenisierung: vom digitalen Franken zu Wertpapieren on-chain

Stablecoins sind der Teil der Kryptowelt, der Unternehmen und Banken am meisten interessiert, weil sie schnelle Zahlungen ohne die für Bitcoin typischen Wertschwankungen versprechen. Die Tokenisierung, also die Abbildung eines Rechts an einem realen Vermögenswert durch einen Token, ist der nächste Schritt. Dieser Artikel erklärt beides, mit dem regulatorischen Bild in der Schweiz, der Europäischen Union und den Vereinigten Staaten, gestützt auf offizielle Quellen.

Was ein Stablecoin ist

Der Bundesrat beschreibt Stablecoins als Kryptowährungen, die an einen Vermögenswert gekoppelt sind, meist den US-Dollar, manchmal den Schweizer Franken, mit einem wertstabilisierenden Mechanismus. Die Idee: Eine Einheit der digitalen Währung entspricht einer Einheit der Referenzwährung. Die UBS-Mitteilung vom 8. September 2026 beschreibt das Projekt CHFD so: ein Stablecoin, der die Parität 1:1 zum Franken halten soll.

Die Regeln in der Schweiz

Heute gibt es in der Schweiz kein eigenes Gesetz. Die FINMA wendet das bestehende Recht an: In ihrer Aufsichtsmitteilung 06/2024 erklärt sie, dass Stablecoin-Herausgeber unter das Bankengesetz oder das Kollektivanlagengesetz fallen können und dass viele Herausgeber die Ausfallgarantie einer Bank nutzen, um eine Banklizenz zu vermeiden. Sie legt Mindestanforderungen an diese Garantie fest, darunter einen eigenen Anspruch jedes Kunden gegenüber der Bank und eine Deckung mindestens in Höhe der Publikumseinlagen. Zudem müssen laut PwC-Zusammenfassung alle Inhaber identifiziert werden, und anonyme Übertragungen sind verboten. Am 22. Oktober 2025 eröffnete der Bundesrat eine Vernehmlassung, die am 6. Februar 2026 endete, zu zwei neuen Bewilligungen: Zahlungsmittelinstitute, die Stablecoins ausgeben dürften und Kundengelder getrennt halten müssten, und Kryptoinstitute. Es ist ein Entwurf, keine geltende Regel.

Die Regeln in der Europäischen Union und den Vereinigten Staaten

In der EU gelten die MiCA-Regeln für E-Geld-Token und vermögenswertereferenzierte Token seit dem 30. Juni 2024. Laut der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde waren am 1. September 2026 39 E-Geld-Token ausgegeben und kein vermögenswertereferenzierter Token zugelassen. Die ESMA erinnert daran, dass, wer in der Union einen Stablecoin anbieten will, die Zulassung der nationalen Behörde braucht, und schlägt vor, zugelassenen Anbietern Dienstleistungen zu nicht konformen Stablecoins zu verbieten. In den USA tritt der GENIUS Act am 18. Januar 2027 in Kraft: Danach ist es im Allgemeinen rechtswidrig, Zahlungs-Stablecoins ohne Lizenz oder Genehmigung auszugeben.

Was Tokenisierung ist

Tokenisieren heisst, ein Recht an einem bestehenden Vermögenswert auf einer Blockchain zu erfassen, etwa ein Wertpapier, einen Fondsanteil oder eine Forderung. Im Englischen spricht man von Real-World Assets, abgekürzt RWA. Das Wesen des Vermögenswerts ändert sich nicht: Es ändert sich, wie er erfasst und übertragen wird. Die ESMA vertritt, Europa solle klarere Regeln für die Tokenisierung bestehender Wertpapiere und die Abwicklung on-chain schaffen, und nennt als Hindernisse Unsicherheiten bei Emission, Rechtstitel, Verwahrung, Endgültigkeit der Abwicklung und grenzüberschreitender Durchsetzbarkeit. Auch in den USA ist das Thema in die Regeln gelangt: Der SEC-Vorschlag zur Verwahrung ergänzt die Offenlegungsformulare um Fragen zu tokenisierten Fondsanteilen.

Die Risiken, die man kennen sollte

Ein Stablecoin ist kein Bankkonto. Die Quellen nennen einige Aufmerksamkeitspunkte:

• der Herausgeber: Garantie und Rückzahlung hängen davon ab, wer ausgibt und wie die Mittel gehalten werden; die EBA merkt an, dass die Reserveregeln, insbesondere der Mindestbetrag in Einlagen, überprüft werden sollten;
• die Identitätsprüfung: In der Schweiz sind laut FINMA in der PwC-Zusammenfassung anonyme Übertragungen von Stablecoins nicht zulässig, was die freie Zirkulation begrenzt;
• das Einfrieren: Herausgeber können Token sperren, die mit einer Straftat verbunden sind, wie bei den 10 Millionen USDT, die Tether im Oktober 2026 laut CoinDesk einfror;
• die Erprobungsphase: Die Sandbox für den digitalen Franken mit neun Teilnehmern aus Schweizer Banken und Unternehmen ist eine Pilotinitiative bis Ende 2026 und nimmt keinen Lancierungsentscheid vorweg.

Was es für ein KMU bedeutet

Für die meisten Schweizer KMU sind Stablecoins heute ein Thema zum Beobachten, nicht zum Einführen. Wer erwägt, sie zu akzeptieren oder damit ausländische Lieferanten zu bezahlen, sollte prüfen, wer der Herausgeber ist, welches Regime gilt, wie die Rückzahlung funktioniert und wie sie bilanziert werden. Das sind Fragen für Steuerberater und Bank, nicht für die Website. ElaraTeq kann allenfalls helfen, den Kunden klar zu kommunizieren, was Sie akzeptieren und wie.

Quellen

• Bundesrat, Medienmitteilung vom 22.10.2025 zur Vernehmlassung Stablecoins und Krypto: https://www.bag.admin.ch/en/newnsb/x4TMWQ1SWofNoFx7XyHhY
• FINMA, Aufsichtsmitteilung 06/2024 zu Stablecoins, 26.07.2024: https://www.finma.ch/en/~/media/finma/dokumente/dokumentencenter/myfinma/4dokumentation/finma-aufsichtsmitteilungen/20240726-finma-aufsichtsmitteilung-06-2024.pdf
• PwC Schweiz, FINMA Stablecoin guidance: https://www.pwc.ch/en/insights/regulation/finma-stablecoin-guidance.html
• EBA, The EBA identifies priorities for the review of MiCA: https://www.eba.europa.eu/publications-and-media/press-releases/eba-identifies-priorities-review-mica
• ESMA, Antwort auf die Konsultation zur MiCA-Überprüfung, 30.09.2026: https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/2026-09/ESMA75-113276571-1721_Response_to_the_EC_consultation_MiCA_regulation_review.pdf
• Paul Hastings, Regulierungsübersicht vom 05.10.2026 (GENIUS Act, SEC): https://www.paulhastings.com/insights/crypto-policy-tracker/sec-proposes-crypto-custody-framework-treasury-issues-interim-final-rule-on-state-stablecoin-certifications-cftc-submits-two-rules-to-the-white-house
• UBS, CHF stablecoin sandbox enters test phase, 08.09.2026: https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20260908-stablecoin-sandbox.html

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